开源证券发表研究报告,维持金信福气(01951)的 "买入 "评级,并调低2021年的盈利预测。预计2021-23年净利润为3.2亿/6.25亿/8亿元,每股收益为0.1/0.2/0.3元,目前股价对应51.3/26.2/20.5倍PE,公司专注于试管婴儿主业,妇幼业务可与主业形成明显协同效应,完善全生命周期的商业模式。
开元证券的主要观点如下。
在石家庄购置一处房产,以扩大石家庄医院的容量。
2022年2月4日,公司宣布有意以人民币17.27亿元收购石家庄恒宇联翔的全部股权。
石家庄恒宇联祥的主要资产是位于石家庄福田梅林街的项目房产(该项目建筑面积为4.6万平方米,是一栋地上27层的新楼),该项目预计将于2022年第三季度完工。由于石家庄的石家庄医院目前已达到其容量极限,公司正利用这次物业收购来扩建石家庄医院,以满足未来由于石家庄和大湾区的预期人口和需求增长而对ARS的不断增长的需求。这将有助于石家庄医院实现服务多样化,扩大VIP业务,提供更好的医疗服务等。这将有助于其成为一家以ARS为重点的三级专科医院,并增强公司在大湾区的品牌实力。
公司通过内部增长和外部扩张继续扩大其核心业务,并收购了金鑫妇幼,以加强其全生命周期的服务。
内生方面:1)试管婴儿主业产能有提升空间;成功率有优势,2021H1西燕医院成功率55.9%,高于全国平均水平45%(2018年),提升获客能力;普通试管婴儿价格有持续提升趋势;VIP套餐渗透率在公司的大力推动下进一步提升;2)围绕辅助生殖,拓展男科、产科等增值服务,提升获客能力。以减少客户获取成本。公司将继续提高普通试管婴儿的价格;由于公司的推广,VIP套餐的渗透率在不断提高;2)围绕辅助生殖,拓展增值服务,如男科、产科等。
外部:公司在2021年6月收购了石家庄九洲医院和医院各19.33%的股份,扩大西南地区的布局,并在8月签订了新的物联网协议,加强管理;HRC在2021年8月与USC增加了管理服务协议,实现资源共享;2021年9月收购了石家庄生育健康中心和石家庄辅助生殖中心。10月19日 公司公告称,拟全面收购金鑫妇幼,该标的稀缺性强,通过整合ARS和妇幼系统,有望提升全生命周期服务和多方面的协同效应。
风险:人工授精服务的整合没有达到预期;由于流行病的影响,石家庄的业绩恢复没有达到预期。